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科创板要避免重蹈新三板覆辙
2019-08-12  我得杂志网

昨晚科创板的规则落地了,也标志着科创板基本框架的出台。但是我总的感觉,科创板如果推行注册制,很大可能会走新三板的老路甚至还不如新三板已经有了做市商和分级模式。未必会分流市场资金,但很大可能会边缘化,对A股整体流动性也有多多少少的副作用。

简述我的理由是:

一、毕竟A股目前的整体盘子已经不小了。千万不能盲目和发达国家,尤其是和美国比,就和自己比才符合国情。A股是跌跌跄跄走了30年头,尽管目前的市值与国家经济体量确实不匹配,但绝对不是股票发的过少,也不是直接融资规模太小。建立股票市场无非是整合直接融资原有的资本市场走向金融现代化。但是多年以散户为主体的投融资A股市场主要是投机盛行、造假、欺诈现象屡禁不止。也就造成市场交易活跃度不够,也多少反映了框架设计不完善。也有机构队伍规模小和资本运作能力不强问题。加上政策时常摇摆、变动频繁中无形增加了更多的市场不确定性,也就造成指数常年波动过大,牛短熊长而指数低迷的结果。简单说,假如指数上来了,总市值必然会靠近GDP的体量和同步体现经济增长速度。往这方面找原因,齐努力才是根本。一概不在市场存量做文章,找原因,想办法活起来,靠增量解决问题,看似国家能在短时间内快速提高直接融资的占比,但是市场未必买账,也无力承受。到后来你再来东修西补也是事倍功半,无济于事。我把这叫国家私利的表现。只有尽一切努力将国家利益和投资者利益真都绑在一起,完整体现市场的“三公原则”,不管是国内还是国外合格投资者的参与积极性必然高涨,我们期望的指数相对稳定,及时反映经济晴雨也就水到渠成。不然就是剃头挑子一头热。这是不可行的,也很危险。

二、我理解推出科创板尽然理由万千,说白了就是A股两个证交所不平衡的现象引出的一个看似合情合理的思路。目前深市上市公司2134家,其中主板463家,中小板927家,创业板744家。而沪市1456家,比深市的家数少678家,总感觉隐含:科创板IPO只有增加46.5%才能与深市比肩看齐的潜台词。再看两地A股昨天的流通总市值:深市是12.6万亿,沪市是24.2万亿。虽然家数少,但是市值并不少,几乎是深交所的一倍。主要是大象级别的国企几乎都在沪市上市的结果。而且这里面的直接融资能力明显不如深市。没有以国企上市公司为主的供给侧改革深化,并积极调动财政杠杆,反而一门心思取巧,就想从直接融资增量上找出路,这就是脱离市场实际的单相思。难免达不到理想效果,而且还会滋生难以消除的新矛盾和新问题。比如使本来就市场热情不高的资本市场,进一步市场过度多元化,这很容造成自己给自家市场产生节外生枝的金融恐慌预期。。从2015年5000多点下来,A股总市值的损失将近30%。你就是让科创板上一万家也抵不了目前A股的平均价格损失的直接融资市场总量。提高直接融资后科创板产生的总市值是死的,没有市场价格刚性支撑活力的市场流动性,这也是一种对资本市场资源的错配。很明显哪头更重要不言自明。

三、A股作为直接融资的金融渠道毕竟目前还大不过银行的间接融资。民间借贷和地下钱庄的高成本融资涌动给中小企业的伤害往往是致命的。只有把A股搞活,使股票市值的增长总是大于股本总量的增长才是化解资本市场风险的根本。大家看是不是这个道理。

四、过去我们的改革是从股权结构入手的,现在这个问题基本解决了。国企和民企共同发展,在各自的发展中既相得益彰,又在产业融合中珠联璧合。现在到了富内涵、上质量的大转折时期。也就是在现代企业管理制度的基础上,进行价值挖掘,来实现资本增长,以达到生活改善的同时使国家经济实力不断成长的目的。因此科学有效地,也就是健康地体现股票市场强大功能,这是化解金融风险最理想的场所。金融领域的经济转型,不仅是跟上科技步伐,更重要是要向发挥股票市场“融资成本低廉、社会共担风险”的新业态转换。这个认识一定要形成各方面的市场共识。

五、A股结构设计理念必须符合国情。国情是前提,是有的放矢的根基。结合国情发展股票市场必须结合国内市场的环境特征,特别要处理好以下几个关系:必须兼顾投资者群体财务结构的安全性与社会稳定性之间的关系;必须根据国家经济变量中流动资本的占比合理性与扩大再生产之间如何同步的关系;必须本着学习、借鉴的态度,谨慎尝试和运用西方金融工具的同时处理好与投资者风控能力相适应的关系。发展金融衍生品必须与投资领域的自然流动性资本规模相适应,必须与可运用的金融资本存量中潜在的金融系统风险相适应。靠管理监控只是能知道哪里有碉堡,哪里有机枪眼,并不能仅仅通过提示、警惕就能化解。这些都需要全局性的可行方案和具体而灵活的战略战术发挥实效作用。而这些都比创业板也好,新三板也好,科创板也好都具有更高一级的战略意义。

   总之,推出科创板是早晚的事情。到底怎么推,是不是一厢情愿,是不是能适应目前的市场环境,对国内外投资者也好,对今后资本市场的各方风险管理和驾驭也好,我都感觉有点过急!上述仅是本人观点,有不当之处请读者批评斧正。

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信息编辑:myzazhi  信息来源: 《财经》杂志 点击:26
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