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一心堂:门店布局加快,业绩增长超预期
2019-05-13  我得杂志网

一心堂(002727)

事件:公司2019Q1营业收入、扣非净利润分别约为25.9亿元、1.7亿元,同比增速分别约为18.8%、30.5%。

门店布局加快,业绩高成长。公司2019Q1营业收入约为25.9亿元,同比增长约18.8%。截止2019年3约31日,公司门店数量为6005家,同比增速约为16.5%,其中2019Q1新增247家,同比增速约为178%,新开店速度明显加快。公司加快省外布局,门店数量除云南外,在四川、广西、山西、海南等省市的直营门店数量均排名本地前列,品牌影响力逐渐提升。公司2019Q1扣非净利润增速约为1.7亿元,同比增长约30.5%,远高于收入增速约12个百分点,具体分析如下:1)公司毛利率约为38.2%,同比下降约2.7个百分点,和采购品种结构变化有关;2)期间费用率约为27.5%,同比下降约2.3个百分点;3)Q1其他收益约为0.14亿元,同比大幅增长的主要原因为税收政策影响,如剔除该部分影响则公司扣非净利润增速约为20%,与收入增速基本匹配。我们持续看好公司全年业绩增长,考虑到持续额的税收优惠利好,预计利润增速或在30%以上。

继续推进门店布局,立体化店群提升盈利能力。1)新建门店继续增长。截至2019年3月31日,公司共拥有直营连锁门店6005家,其中云南省以外区域门店数量占比约为38%。2019年计划开店1200家,其中云南省内550家,省外650家,2019Q1已经兑现247家,门店布局明显加快;2)盈利和扩张兼顾,有序推进。目前川渝市场盈利有好转;云南市场已全面进入县及县以下市场,持续下沉渠道。同时还将深度服务会员,挖掘市场。如参考公司在云南省内的发展路径,认为随着整合有序推进,上游议价能力增强,规模效应与品牌效应将逐步凸显,业绩高增长值得期待;3)立体化的店群经营模式,巩固盈利增长点。城镇化推动三四线城市和县域市场发展,公司在省会/地市/县市/乡镇级的市场门店均超过1000家,其中地市/县市收入占比约为58%,盈利能力高于平均水平,竞争优势明显。

盈利预测与投资建议。预计公司2019-2021年EPS分别为1.20元、1.50元、1.86元(原预测为1.15元、1.43元、1.79元,上调原因为税收政策变化,其他收益规模提升),对应PE分别为23倍、18倍、15倍,当前估值与同行业上市公司相比较低,随着业绩加速增长其前景看好,维持“买入”评级。

风险提示:新开店速度或低于预期,新店盈利进度或低于预期,其他风险。

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信息编辑:myzazhi  信息来源: 《证券市场红周刊》杂志 点击:48
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